報告作者：楊立宏、金潤 撰寫日期：2009-05-26

　　由于不同企業安全費用的計提標準及其EPS對成本變化的敏感度不同，公司之間的估值差異重新顯現，按照調整后的盈利預測計算，西山煤電、潞安環能、平煤天安、國陽新能4家公司的PE達到30倍以上，而對安全費用核算方法敏感度不高的公司，如中國神華、中煤能源、兗州煤業、神火股份、開灤股份、蘭花科創，盈利調整與PE的變化不大。需要說明的是，公司可以通過降低計提標準調節利潤，從而使實際降幅低于我們的計算。

　　長期來看，允許安全費用等稅前提取可以降低企業實際所得稅費用，增加企業現金流，仍屬利好。

　　會計調整不改變我們對行業的看法，我們仍看好焦煤，并維持行業中性評級。短期內可關注受此調整影響較小的開灤股份、蘭花科創、中國神華、中煤能源、兗州煤業，同時建議在調整中繼續買入焦煤股。

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