報告作者：--撰寫日期：2009-05-25

　　以當前價格為市場指導價格可能性較大。08年為迅速平抑快速上漲的煤炭市場價格，國家發改委于6月19日對電煤坑口價格實施臨時干預；于7月23日對港口、中轉地煤炭實行限價。規定7月24日-12月31日秦皇島港、天津港、唐山港等港口動力煤平倉價格，不得超過6月19日價格水平，即5500大卡動力煤限價水平分別為860元/噸、840元/噸和850元/噸。限價政策很好起到平抑煤價上漲的作用，在限價之后市場煤價開始迅速下降。當前受到產煤大省限產保價政策實施影響，港口煤炭庫存近一個月保持在3年來的最低位，隨著夏季用電高峰的到來，電廠以及中間商開始較大規模的囤煤，市場煤價有進一步上漲的可能。因此，在09年“無合同煤”時期，市場煤價將面臨較歷史更大的波動影響，發改委很可能將市場煤價保持在可控的水平，保證電力企業有一定盈利空間，避免下游行業承受過高的成本壓力。

　　摒棄合同價之爭，關注實際電煤供求。從年初至今對于電煤合同價的消息、報道眾說紛紜，影響了投資者的判斷。我們認為，09年如果市場不出現重大的變化，煤電雙方達成合同煤價的可能性較小，大多電力企業將沿用08年底的合同價，即460元/噸的價格作為09年合同煤價基準。而對電煤生產企業，我們認為合同煤價對公司的影響不大，關鍵在于實際執行價格以及煤礦的產能利用率能否保持與08年一致，以及能否有并購重組等題材。對動力煤生產企業，目前相對看好09年將5500大卡下水FOB價格上調至540元/噸并且煤炭銷量保持穩定增長的中國神華(601088)，以及有煤炭資產注入預期的國投新集(601918)、恒源煤電(600971)，并維持上述公司推薦-A的投資評級。