報告作者：張金濤撰寫日期：2009-05-22

　　一季度成品油表觀消費量下降6.4%，主要是受經濟增長放緩影響，工業和物流等消耗柴油大幅減少，柴油表觀消費量同比下降12.6%，汽油消費相對平穩，同比增速5%。預計二季度成品油消費將回升：(1)受益于國家振興汽車產業政策，汽油消費預計將穩定增長。(2)隨著國家擴大投資、促進經濟政策的實施，工程建設以及工農業生產用油將增加，柴油消費將逐步恢復。

　　對于三大石油公司：(1)目前中石化H股09的市盈率為9.6倍，低于國際可比公司的12.6倍。我們維持H股審慎推薦的投資評級以及7港幣的目標價(相當于1.5倍09年市凈率和10.5倍09年市盈率)。A股09年的市盈率為17.4倍，仍處在較高水平，維持中性的投資評級；(2)目前中石油H股09年的市盈率為15.6倍，高于國際可比公司的12.6倍，我們維持中石油H股中性的投資評級以及7港幣的目標價(相當于1.4倍09年市凈率和13倍09年市盈率)。A股09年的市盈率為27.5倍，估值仍然較高，維持中性的投資評級；(3)中海油目前09年的市凈率為2倍，高于國際可比公司的1.7倍。長期而言依然為我們首選的香港上市石油公司，維持推薦的投資評級，短期內由于當前估值較高，建議投資者獲利了結。

　　對于海油工程和中海油服：(1)海油工程09年的市盈率為18.9倍，高于國際可比公司的11.1倍，但我們認為公司未來增長的確定性較高，維持推薦的投資評級。(2)中海油服H股09年的市盈率為8.6倍，居于國際鉆井公司的6.5倍和油井服務公司的19.3倍之間。我們維持港股7.5港幣的目標價(相當于8倍的09年市盈率)和推薦評級。中海油服A股09年的市盈率為19.8倍，估值仍然較高，維持審慎推薦的投資評級。

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