報告作者：李彥霖、張憶東撰寫日期：2009-05-25

　　《意見》的長期影響：中性偏正面。首先，股市的資源配置功能遲早要恢復；其次，此次改革有利于緩解新股發行造成二級市場大幅波動的情況。第三，此次改革未觸及發行時間窗口控制問題，發行節奏仍受控制

　　《意見》的短期影響：可能引發階段性調整。5月份以來，我們不斷提升風險提示的力度，比如，利好的邊際效應遞減、主題投資的的“審美疲勞”、結構性估值泡沫、股市融資重啟的預期等。

　　IPO重啟正好為市場提供了歇一歇的機會。首先，IPO重啟的預期加強其次，IPO重啟，將階段性釋放估值風險。去年10月以來，多數小盤股已經積累了較高的估值風險。因此，成長性高、盈利模式新的公司上市之后，無疑將吸引部分投資者資金從小盤題材股流出。

　　但是，我們并不認為09年行情就此終結，三季度后期有望重啟。

　　——首先，經濟復蘇、流動性充裕、政策紅利的大前提并未改變。

　　——其次，整體估值泡沫不大，大盤股PE、中盤股PE都低于歷史均值，決定了指數回調空間有限。

　　——第三，2009年宏觀經濟回暖和微觀企業利潤好轉的不同步，流動性充裕和實體經濟對資金的承接能力不匹配，以及通脹的預期，都決定了，200年趨勢投資、主題投資盛行。

　　短期行業配置上，逢低關注攻守兼備的行業，特別是那些具有估值優勢和趨勢轉機的中大市值行業，比如，推薦金融、可選消費(高端食品飲料、商業貿易、房地產等)、資源類(煤炭)。

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