報告作者：--撰寫日期：2009-05-22

　　我們認(rèn)為近期黃金價格上漲主要受益于美元的暫時性走軟，以及市場通脹預(yù)期抬頭。然而我們在前兩篇報告中判斷美元中期大幅貶值的可能性不大，兌歐元還可能升值，而在產(chǎn)出缺口高企、信貸市場仍未恢復(fù)正常的背景下，通脹壓力亦不會很快到來。因此目前支持金價的因素都可能在中期內(nèi)逆轉(zhuǎn)。

　　長期來看，黃金可以抵御通脹的主要原因在于金價在貨幣體系交替、金融市場出現(xiàn)大動蕩或美元持續(xù)貶值時期大幅攀升，但其在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)期卻難以有效對沖通脹。從金本位及類金本位時代的經(jīng)驗看，黃金購買力在通脹時期的表現(xiàn)顯著弱于通縮時期。而從美元本位的經(jīng)驗來看，美元匯價對黃金短期價格走勢的影響較通脹更為顯著，我們的實證分析亦證明了該結(jié)論。前瞻地看，除非美元持續(xù)走弱或全球出現(xiàn)更大的金融動蕩，金價才會繼續(xù)大幅走強(qiáng)。但官方黃金儲備變化是影響黃金供需的不確定因素，中國等發(fā)展中國家對黃金進(jìn)行大規(guī)模增持可能成為我們對金價判斷的上調(diào)風(fēng)險。