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　　報告作者：殷亦峰撰寫日期：2009-05-18

　　收購三峽水電站18臺機組。長江電力擬以承接債務、非公開發行和支付現金方式向三峽總公司購買1075億元資產，三峽工程左岸電站、右岸電站9#至26#共18臺單機容量為70萬千瓦、合計裝機容量為1260萬千瓦的發電機組。

　　公司裝機容量大幅提高。公司可控裝機容量837.7萬千瓦，投產權益裝機容量約1097萬千瓦。本次交易完成后，公司可控裝機容量約2100萬千瓦，約為收購前的2.5倍；預計2009年三峽-葛洲壩梯級樞紐全年發電量990億千瓦時，約為公司2008年發電量442.78億千瓦時的2.2倍。

　　公司未來幾年成長性不足。長江電力未來幾年外延式增長空間將縮小，主要問題是三峽總公司未來幾年無大型水電站投產。右岸地下6臺共計420萬千瓦的地下電站預計于2011年首批機組投產發電，2012年全部建成。到2015年前后，全面建成溪洛渡和向家壩水電站，2020年基本建成烏東德和白鶴灘水電站。預計長江電力外延式增長空間將在2013年前后才會出現。

　　公司評級為中性。對長江電力的估值，要考慮水電價格上漲是一種趨勢，我們認為長江電力2009年的26.10倍PE是合適的，目標價位15元。

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