報告作者：李俊、何衛江撰寫日期：2009-05-18

　　市場風險在逐漸加大，需要調整鞏固。市場在向上的過程中累積的風險在逐漸加大，短期可能需要調整與鞏固。但是，我們認為A股整體調整的幅度不會太大。如果出現持續縮量調整的個股，投資者應敢于大膽買進，短線應該會有不錯的收益。

　　短期來看，A股估值已反映流動性所帶來的積極變化。為反應市場當前有利的流動性環境，在新的假設中，我們采取6.5%的ERP對應2009年全部A股20.26倍市盈率，這表明當前A股市場整體市盈率已經反映了流動性所帶來的積極變化。

　　中期來看，流動性驅動估值上行的幅度可能會更大。對于投機性較強的A股市場來說，流動性驅動估值上行的幅度可能會更大。在當前整體估值合理的前提下，這意味著如果資金寬松的局面在未來一段時間繼續保持，A股仍有上升的空間。

　　本期行業配置建議：醫藥、高速公路、食品飲料和銀行。

　　配置邏輯：4月份宏觀數據表明經濟整體上依舊是宏觀熱微觀冷的格局，而近期世界范圍內疫情發展比較迅速，疫情形勢惡化無疑對經濟恢復構成潛在威脅，我們配置與疫情直接相關的醫藥，建議回避與疫情發展不利的相關行業，配置估值具有相對優勢的高速公路、食品飲料和銀行。

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