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　　報告作者：陸鳳鳴、劉建剛撰寫日期：2009-05-17

　　綜合09-11年長江電力EPS分別為0.65元、0.62元和0.63元。除水力發(fā)電主營外，長江電力長期股權(quán)投資下的實業(yè)類和金融類資產(chǎn)也將成為其重要的投資收益來源。09年一季度，通過出售云南銅業(yè)、中國國航和中國建設(shè)銀行，公司實現(xiàn)投資收益5.57億元，而08年全年公司的投資收益總額也僅為4.39億元。

　　同時，長江電力還投資廣州控股(11.189%股權(quán))、上海電力(8.77%股權(quán))、三峽財務(wù)公司(21.50%)、中國電力財務(wù)(0.18%股權(quán))、湖北能源(41.69%股權(quán))、湖北鴻信資產(chǎn)管理(41.69%)、中誠信財務(wù)顧問(25%)、大冶有色金屬(33.87%)等公司，也將為公司貢獻部分投資收益。

　　大致推算，09-11年上述長期投資將分別為長江電力貢獻投資收益10億元、6億元、8億元，對應(yīng)公司09-11年綜合EPS分別為0.65元、0.62元、0.63元。

　　投資建議：推薦(維持)。

　　按照長江電力停牌前14.65元的股價來看，其09年動態(tài)PE為22.5倍。按照其與火電類龍頭企業(yè)華能國際的相對估值比較來說，其PE估值水平長期合理水平應(yīng)溢價30%左右。而當(dāng)前華能動態(tài)PE為25倍，因此對應(yīng)長江電力09年動態(tài)為32倍，合理目標(biāo)價格18.5元，維持推薦評級。

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