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　　報告作者：孫建新撰寫日期：2009-05-14

　　國際金融危機對公司氨綸與芳綸業務均產生一定負面影響，公司氨綸需求正處于逐步恢復中。公司主營業務氨綸在行業持續低迷后一季度略有起色，2009年春節假期后氨綸需求出現了一定恢復，不過產品價格還是維持在低位，與此同時，氨綸主要原材料價格的出現一定幅度的下降，氨綸產品成本也將相應降低，目前公司氨綸裝置的開工率達到了90%。芳綸業務為公司2008年業績提供了重要支撐，但進入2009年后，受金融危機影響占據公司間位芳綸銷量半壁江山的海外訂單迅速減少，一季度訂單主要來自于國內；另外，國際芳綸廠家為擺脫歐美地區需求低迷的局面將重心向中國進行轉移，競爭較08年略有加劇。

　　公司未來的發展戰略為穩定氨綸，發展芳綸。公司未來將不再擴大氨綸產能，而是在現有規模基礎上不斷提高差別化率從而保證或提高氨綸的盈利能力。公司將重心放在芳綸的研發和生產，尤其是公司芳綸1414的產業化升級方面。

　　公司具備較高的成長性，給予謹慎推薦的投資評級。我們認為09年后，公司的氨綸業務盈利前景一般，利潤將主要來自間位芳綸業務，而長期發展主要看對位芳綸的發展，公司生產的對位芳綸能進入軍用領域，則其市場容量將會快速提升。我們預計公司09年與10年EPS為1.57元與1.92元，給予謹慎推薦的投資評級。

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