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報告作者：熊峰撰寫日期：2009-05-08

　　目前的業務狀況：2007年4月以來，古井集團新的經營團隊成立后，提出了“回歸主業白酒、回歸市場高端”的發展戰略。一系列的“正本”與“清源”舉措，為古井的復興奠定了堅實基礎。古井貢的目標是，通過3到5年的努力，重新進入中國白酒業第一軍團。

　　信心來自一：管理團隊年輕有為，干勁十足。在新的經營團隊帶領下，古井已走出2007年多名高管“出事”的陰影，董事長曹杰和總經理劉敏是團隊的代表。

　　信心來自二：集團改制有利于公司長遠發展。此次產權改革計劃分三步走。第一步是員工買斷工齡，第二步尋找合作伙伴和管理層參股，第三步國有股份逐漸退出。

　　信心來自三：公司戰略得當，且執行力強。一是做淡雅香型白酒的標準制定者和領導者；二是聚焦產品；三是聚焦區域；四是渠道上通過出廠價和終端價超過100元的差價，調動經銷商的積極性，并將年份原漿酒定位為公關用酒，加大團購力度。

　　信心來自四：資產結構和財務狀況明顯改善。一是置換出不良資產，提升盈利能力；二是充分計提壞賬準備、完成全員身份買斷，為2009年費用下降留下了空間。

　　風險因素：一是古井集團目前只能算大病初愈，正在恢復體力，所以各方面抗風險的能力還很弱。二是核心市場競爭激烈，公司目前并不具備明顯優勢。三是集團改制有很大的不確定性。

　　盈利預測與估值：公司2009年----2011年稅后利潤分別為10112萬元、14017萬元、19015萬元，EPS分別為0.43元、0.60元、0.81元，PE分別為31、22、17倍。考慮到公司良好的成長性，我們給予2009年35倍估值，公司目前合理價值為15.05元，一年內的目標價位是21元。我們給予“買入”評級，逢低買入A股，積極買入B股。

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