報告作者：邱志承、黃飆、談煊撰寫日期：2009-05-12

　　本周觀點及投資視線。

　　1.央行將不再主動地促進(jìn)信貸增長，未來有望繼續(xù)看到信貸增速的回落。信貸膨脹對經(jīng)濟(jì)的短期拉動效應(yīng)將日漸凸顯，未來實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和反彈的信號將持續(xù)加強(qiáng)。2.銀行年報和一季報印證我們對息差收入量價關(guān)系的判斷，息差收入的量價互補(bǔ)只對單個銀行有效，全行業(yè)來說息差的量價關(guān)系并不存在。3.息差的快速下降在2-3季度結(jié)束，但在中期資金供需才是息差決定因素。過剩的流動性將繼續(xù)掩蓋資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險，2009年覆蓋率達(dá)標(biāo)銀行撥備支出壓力不大，但中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量有一定的壓力。4.上周銀行板塊指數(shù)大幅反彈且漲幅領(lǐng)先于大盤，與大盤的估值差異有所縮小，股份制銀行中的民生、興業(yè)、招商、深發(fā)展銀行和城商行走勢較強(qiáng)。銀行板塊的主要推動因素仍然是銀行業(yè)績預(yù)期進(jìn)一步明確下、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的加強(qiáng)對估值水平的推動。5.個股選擇上，大型銀行具有較好的獲取息差和非息收入以及費用支出控制的能力，2009年的業(yè)績增長可靠，加上目前的估值相對H股和A股其他銀行較為安全，從攻防兼?zhèn)浣嵌龋�推薦工商銀行和建設(shè)銀行。

　　行業(yè)動態(tài)。

　　1.4月信貸：全月新增規(guī)�？赡茉�4000-6000億，國有銀行有所回落；2.房地產(chǎn)開發(fā)貸款抬升，監(jiān)管層提示占比過高；3.劉明康：今年城商行要加大對中小企業(yè)支持力度；4.銀監(jiān)會就相關(guān)指引征求意見，商業(yè)銀行聲譽(yù)風(fēng)險管理提上日程；5.部分銀行大肆“返點”房產(chǎn)中介；6.中小商業(yè)銀行在相關(guān)地域范圍下設(shè)分支機(jī)構(gòu)的數(shù)量指標(biāo)控制取消；7.中國將全面推進(jìn)中小企業(yè)金融服務(wù)專營機(jī)構(gòu)建設(shè)

　　公司動態(tài)。

　　1.工商銀行：小企業(yè)專營機(jī)構(gòu)已達(dá)569家；2.招商銀行：融資最快9月，方案未定；3.浦發(fā)銀行：擬定向增發(fā)150億，第一大股東上海國際將帶頭參與；4.華夏銀行：擬發(fā)不超100億次級債券；5.深發(fā)展：將研究在港上市，暫無具體計劃

　　估值跟蹤。

　　銀行板塊當(dāng)前動態(tài)PB約為2.1倍，動態(tài)PE為12.9倍，均比上周提高約6.9%。上周銀行板塊漲幅領(lǐng)先于大盤，銀行板塊落后于滬深300的估值差異有所縮小，從歷史經(jīng)驗來看該動態(tài)PB和PE的差異幅度仍處于較高狀態(tài)，預(yù)期未來仍有縮小的空間。

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