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　　報告作者：陳華撰寫日期：2009-04-28

　　本次A股增發將攤薄每股盈利5.6%，因而利淡A股股價；而由于增發價遠高于當前市價，對H股的負面影響將較不顯著。

　　我們對公司斥資3億元建設3.6MW風力發電機項目略有顧慮，盡管本次增發的募集資金用途符合中國能源結構轉型的趨勢。大功率風電機產品針對海上風電場而設計，發電成本將遠高于陸上的同類產品。我們認為未來十年內陸上風電場將繼續在中國占據主流位置。與歐洲相比，中國仍有巨大的陸上風力資源可供開發。

　　管理層的2009年業績指引較我們的預測樂觀。管理層預計，09年營業收入有望錄得增長，凈利潤將與08年水平相當，好于我們營業收入將同比下降24%、凈利潤將下降17%的預測。但鑒于國家發改委新批項目減少，我們擔心火電設備交貨將會延遲。此外，當前宏觀經濟復蘇的可持續性有待進一步觀察。

　　建議：上海電氣A股和H股2009年市盈率分別為48.1倍和12.8倍，明顯高出同業。維持A股和H股“中性”投資評級和H股2港元的目標價。

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