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　　報告作者：陶薇撰寫日期：2009-04-29

　　09年1季度業績回顧：東航公布了2009年1季度業績。根據中國會計準則，東航實現收入89.5億元，同比下降15.7%；主業業務成本下降12.8%，至84億元；凈利潤4，010萬元，每股收益0.008元，基本符合我們的預期(每股收益0.004元。)

　　發展趨勢：我們預期國內航空客流量在今年2、3季度將保持較好的增長。隨著旅游旺季的到來，機票價格也將獲得些許支撐。另外，新管理層為提高經營效率而采取了諸多措施，加上航油價格相對較低，我們預計2009年東航的營業虧損將有所下降，在燃油套保收益推動下甚至有可能實現盈利。由于東航負賬面價值居高不下，未來公司仍需獲得政府進一步幫助。

　　盈利預測調整：我們對于航空市場和公司業務未來的發展預期并未改變，因此我們不調整對于東航的盈利預測。維持09年和10年5.10億元(每股收益0.08元)和11.17億元(每股收益0.18元)的盈利預測。

　　估值與建議：在現金注資與并購預期支持下，東航目前估值存在一定溢價。我們認為東航的重組整合短期內很難有實質性的推進，因此并不建議投資者近期介入東航。港股方面，維持港幣1.13元的目標價。維持中性評級。

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