報(bào)告作者：景志鐘、肖群稀撰寫(xiě)日期：2009-05-03

　　同比降幅度符合預(yù)期，08年第四季度可能是業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)的低點(diǎn)。同比來(lái)看，08年可比上市公司凈利潤(rùn)下降15.3%，09年一季度下降25%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。環(huán)比來(lái)看，08年第四季度業(yè)績(jī)呈斷崖式下跌，降幅達(dá)到80%，09年一季度環(huán)比井噴500%以上，去年第四季度可能是本輪業(yè)績(jī)環(huán)比的低點(diǎn)。

　　凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性分析：剔除金融行業(yè)，08年可比上市公司凈利潤(rùn)同比下降14.9%，09年一季度下降39.5%；剔除石油石化行業(yè)，08年可比上市公司凈利潤(rùn)同比下降12.1%，09年一季度下降27.6%；08年上市公司中的工業(yè)企業(yè)凈利潤(rùn)同比下降36.5%，09年一季度同比下降41%，可比工業(yè)企業(yè)(剔除石油和石化)上市公司，08年同比下降43.2%，09年一季度下降52.1%。

　　盈利質(zhì)量分析：“去庫(kù)存化”帶來(lái)的毛利下降、存貨減值。上市公司經(jīng)營(yíng)性收益下降拖累08年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)5.85%，拖累09年一季度凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)19.7%。投資凈收益虧損拉低08年上市公司凈利潤(rùn)增速4.67%，拉低09年一季度增速5.35%；公允價(jià)值變動(dòng)拉低08年凈利潤(rùn)增速3.68%，對(duì)09年一季度是正的貢獻(xiàn)。經(jīng)營(yíng)性收益的大幅下滑的原因是“去庫(kù)存化”帶來(lái)的毛利下降和存貨減值損失的大幅上升。

　　行業(yè)表現(xiàn)：同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的行業(yè)主要是受益于政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的行業(yè)，包括煤炭、電力設(shè)備、建筑施工、醫(yī)藥、食品飲料、通信設(shè)備等；同時(shí)，受益于成本下降過(guò)程的行業(yè)，石油石化、電力、有色金屬、汽車(chē)行業(yè)在09年一季度已經(jīng)扭虧為盈。另外，凈利潤(rùn)同比下滑的行業(yè)主要集中在受大宗商品價(jià)格影響較大的石油石化、鋼鐵、有色金屬、化工等行業(yè)，受出口外需下降影響較大的紡織服裝、電子元件、交通營(yíng)運(yùn)，以及受收入減少預(yù)期影響的可選消費(fèi)品，如汽車(chē)。

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