報告作者：--撰寫日期：2009-04-20

　　氨綸行業(yè)短期內(nèi)難出困境，未來看點在芳綸業(yè)務(wù)。氨綸纖維作為化纖行業(yè)的“味精”，由于目前紡織服裝行業(yè)尚未回暖，下游圓機、襪機等行業(yè)開工率僅為5成左右，使得氨綸價格尚未出現(xiàn)明顯反彈。我們預(yù)計短期內(nèi)氨綸下游紡織服裝行業(yè)很難好轉(zhuǎn)，公司看點在芳綸業(yè)務(wù)，作為新型特種纖維材料，目前全球只有少數(shù)幾家企業(yè)能夠生產(chǎn)，是典型的寡頭壟斷競爭型的行業(yè)，公司自從04年將芳綸產(chǎn)業(yè)化以來，一直保持了較高的毛利率，目前擁有間位芳綸產(chǎn)能0.43萬噸/年，另外，公司的對位芳綸項目目前已完成中試，將向產(chǎn)業(yè)化邁進(jìn)，未來對位芳綸的投產(chǎn)必然更加突出公司在品種結(jié)構(gòu)上的優(yōu)勢。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司09-10年每股收益分別為1.36元和1.99元，按照4月17日收盤價37.81元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為29倍和20倍，由于芳綸產(chǎn)品開發(fā)難度大，芳綸目前處于寡頭壟斷競爭格局，能夠保證較高的毛利率，我們維持公司“增持”的投資評級。

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