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　　報告作者：鄭文琦、任美江撰寫日期：2009-04-08

　　主業(yè)增長仍需努力：2008年年底，公司再次通過出售資產(chǎn)獲得了約2600萬投資收益，這一措施使公司09年業(yè)績壓力得到一定緩沖。盡管公司轉(zhuǎn)讓融城置業(yè)和收購亞華在很大程度上體現(xiàn)了管理層專注主業(yè)的意圖，而業(yè)績改善已經(jīng)開始呈現(xiàn)良好勢頭，但從目前來看，任務(wù)還很艱巨。因為非主業(yè)增長所帶來的利潤并不能真正吸引大多數(shù)投資者的目光。

　　維持中性評級：在結(jié)束了08年亞華并表所帶來的低基數(shù)增長之后，我們預(yù)計公司收入增速將有所放緩。在不考慮2010年后股本攤薄的假設(shè)之下，我們預(yù)計公司09、10、11年每股收益分別為0.33、0.35和0.37元，當前股價對應(yīng)市盈率分別為61.3、57.9和55.3倍。與種子行業(yè)(09年P(guān)E59.38X，10年39.64X)及農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)板塊估值水平(09年P(guān)E29.16X，10年23.50X)相比，當前股價仍顯偏高。綜合考慮公司業(yè)績增長及估值水平，我們維持對公司中性的投資評級。

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