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　　報(bào)告作者：童馴撰寫日期：2009-04-02

　　預(yù)收款項(xiàng)飆升使08年報(bào)表業(yè)績(jī)低于預(yù)期。08年報(bào)表上體現(xiàn)的銷售收入82.4億，增長(zhǎng)13.9%，而銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金112.75億元，增長(zhǎng)51.6%。凈利潤(rùn)38億，增長(zhǎng)34.2%。每股收益4.03元，低于4.4-4.55元的市場(chǎng)預(yù)期，而每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高達(dá)5.56元。與此同時(shí)，08年末預(yù)收款項(xiàng)高達(dá)29.36億元，創(chuàng)歷史新高，相比三季度末上升20億元，相比07年末上升18.1億元。

　　投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)09-11年EPS分別為5.477、7.158、8.719元，分別同比增長(zhǎng)36.0%、30.7%和21.8%。一季度實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%以上。目前09、10PE分別為21倍和16倍，相對(duì)市場(chǎng)整體的溢價(jià)率創(chuàng)近五年新低，建議“買入”。

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