報告作者：葉頌濤撰寫日期：2009-04-02

　　醫藥行業基本面相對優異。

　　根據已公布的部分年報計算，2008年醫藥行業的主營業務收入增長20.37%;凈利潤增長62.21%。在WIND10個一級行業中，醫療保健行業收入增長排名低于能源和電信服務，凈利潤增長幅度排第一。工業和信息化部發布我國2009年1-2月消費品工業運行情況顯示，中國1-2月醫藥行業增加值同比增長13.5%，是12個主要工業行業中增速最快的行業。

　　醫藥行業估值能保持較高水平。

　　同2008年四季度相比，目前醫藥行業的估值水平有所回升：根據市場的一致預期，按目前價格2008年醫藥行業的平均市盈率為26.44倍，在wind一級行業中位于第4。由于醫藥行業受經濟周期影響較小，業績的增長又將2009年的動態市盈率拉低至21.9倍。總體而言，我們認為醫藥行業的成長性使之有理由享有較高估值，因為時間的推移將使醫藥行業的估值水平自動降低。

　　一季度醫藥股的表現具超跌反彈性質。

　　2009年一季度表現最好的是前期跌幅較大者；表現最差的是前期跌幅較小者。這充分說明至少在醫藥行業，一季度的行情呈現超跌反彈的性質：漲幅較大的公司有各種不同的理由，但我們認為跌幅較大是直接刺激因素。

　　二季度策略建議“穩健偏激進”。

　　根據2009年一季度的行業和市場表現，我們認為二季度可繼續超配醫藥行業；云南白藥、恒瑞醫藥、東阿阿膠等標桿公司屬戰略配置，特別是東阿阿膠漲幅較小，可繼續耐心長期持有；潛質二線公司目前漲幅較大，建議縮小投資范圍，我們推薦的江中藥業、天士力、華東醫藥、仁和藥業、華邦制藥、一致藥業仍可關注；醫改、重組等事件帶來的交易性機會仍然較多，醫藥商業、上實系等仍有機會，但我們認為難以把握；一季度醫藥股行情“超跌反彈”的性質估計還可延續一段時間，一些價格大幅下跌后反彈不充分的公司容易受到“催化劑”的影響。如廣濟藥業、鑫富藥業可密切跟蹤其產品價格走勢，一旦價格出現拐點將有較好投資機會；還有大量三線公司有交易性機會。

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