報告作者：任美江、鄭文琦撰寫日期：2009-03-27

　　用途決定導向：大米和小麥作為口糧，其需求波動相對較小，而玉米主要用于飼料及工業生產，直接食用主體是豬、牛、羊等動物，其供給需求受宏觀經濟形勢影響相對較大，價格波動也更加劇烈。這一根本特性也決定了國家對于不同作物所采取的差異化政策導向。

　　玉米價格后市看漲可期：受到成本的支撐，國內玉米價格再次下探1400元/噸底部的可能性已經不大。但由于目前飼料及工業需求尚未有完全恢復跡象，因此，國內玉米價格在小幅回暖之后可能將有所回落。盡管大豆玉米比價的降低可能將引起玉米播種面積的恢復性增長。但玉米09年單產回調的可能性較大，及深加工政策及出口管制的放松等一系列因素可能將成為玉米價格上升的主要推動力。

　　稻米價格保持平穩運行：盡管2008年的豐產及此前大量庫存結余給供給造成了巨大壓力，但作為宏觀調控的重點，國家通過提高最低收購價、實行臨時收儲計劃、降低出口關稅等措施對市場進行了全面的調節，預計后期稻米市場將總體保持平穩運行的基本特征。此外，在稻谷原糧逐年走高，但大米消費需求卻長期保持小幅平穩增長的背景下，大米加工企業盈利空間不斷縮水，“稻強米弱”的格局長期得以存在，國家可能會在充分保證農民利益的前提下，適當出臺某些補貼或價格調節政策來改善大米加工行業企業的生存狀況。

　　小麥價格或將高位震蕩：由于托市收購政策影響及最低收購價的支撐，目前，國內小麥市場整體處于“政策市”環境中。考慮到后期由于飼料需求下降、面粉價格提升空間有限、國儲陳麥輪出等因素，國內小麥繼續延續大幅上漲的可能性不大。盡管國家充裕的庫存使旱情出現不會導致供不應求的局面，但此前旱情所帶來的減產預期及由于抗旱成本提高所帶來的進一步提高最低收購價預期，仍將是未來支撐國內小麥價格的重要因素。

　　中長期谷物價格將穩步走高：中長期內國內糧食生產受到土地資源、水資源的約束，而天氣波動也將在很大程度上影響作物單產的穩步提高。種植成本方面，隨著能源的逐漸稀缺及土地、人工成本的上升，未來糧食種植成本的提高也將成為支撐糧價的主要因素。但糧價的提升過程將不是一個一蹴而就的過程，而是一輪國家根據社會經濟形勢進行判斷后的漸進式改革。

　　長期推薦北大荒：我們認為，盡管北大荒的租金處于非市場化的水平，但種植利潤的上升和公司租金之間的邏輯關系并不因此而消失。基于糧價的長期上漲趨勢，種植利潤的長期穩定攀升是相對確定的，由此北大荒的租金提升也是相對確定的，只不過增長沒有達到潛在的水平而已。而公司的糧食加工業務，隨著市場規范程度的加強，其價值也將逐漸體現。

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