報(bào)告作者：范海波撰寫日期：2009-03-30

　　LME基本有色金屬的價(jià)格與庫存關(guān)系表明：鋁、鉛、鋅、錫和鎳均為庫存上升和價(jià)格在低位徘徊。但近期銅顯示庫存下降，價(jià)格上升。長江有色現(xiàn)貨價(jià)由2008年12月26日的25，050元/噸上漲到2009年3月18日的31，350元/噸，漲幅達(dá)25.15%。歷史上，銅也是有色金屬的風(fēng)向標(biāo)。全球兩大用銅國，中國與美國，銅的消費(fèi)用途不同，中國的政府投資拉動(dòng)和美國的房地產(chǎn)復(fù)蘇均將增加對銅的需求。銅加工費(fèi)的大幅上漲也有助于銅冶煉公司業(yè)績環(huán)比有較好增長。在供大于求未改變之前，我們不看好其他有色金屬。

　　在2008年10月以來的一系列報(bào)告中，我們對金融危機(jī)下的黃金的前景進(jìn)行了論證，認(rèn)為黃金在09年全年將有較好表現(xiàn)。雖然黃金在沖上1000美元/盎司后有所回調(diào)，但黃金ETF的持倉仍在繼續(xù)增加，資金無撤出黃金的跡象。美國政府近期的各種超常規(guī)舉動(dòng)表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問題遠(yuǎn)未解決、經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍在加深。在不確定性解決之前，黃金的避險(xiǎn)功能仍將得到體現(xiàn)。

　　中國的鋼鐵，尤其是普鋼，嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，2009年可能難以好轉(zhuǎn)。鐵礦石大幅降價(jià)可能不現(xiàn)實(shí)。特鋼行業(yè)規(guī)模較小，可能受益于國家的振興規(guī)劃和投資拉動(dòng)。炭素電極公司業(yè)績有望隨特鋼行業(yè)的回暖，需求上升而增加。

　　黃金和銅是中國唯一產(chǎn)能不過剩的金屬，黃金的避險(xiǎn)功能仍將體現(xiàn)。銅冶煉公司受益于加工費(fèi)的上漲和銅價(jià)回升，業(yè)績環(huán)比將有較好增長。炭素電極產(chǎn)品價(jià)格相對穩(wěn)定，但原材料價(jià)格下降較大。我們認(rèn)為礦山金比重較高的黃金企業(yè)、銅冶煉企業(yè)和具有優(yōu)勢地位的炭素公司09年二季度有相對安全的投資邊際。

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