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　　報告作者：高源、柳世慶撰寫日期：2009-03-29

　　下半年息差收窄。

　　08年下半年，銀行生息率上升6bp(主要依靠貸款收益率的上升)，但資金成本上升18bp，導致下半年整體利差和息差收窄。

　　導致負債成本上升的最主要原因是存款成本上升及其占計息負債的比重上升。從存款結構來看，存款定期化(包括對公和儲蓄存款)和儲蓄回流是存款成本上升的主要原因。

　　投資建議：預計建行09年利潤正增長4.6%，全年凈利潤968億，每股收益0.41元。這一假設的前提是年末撥備覆蓋率130%。

　　建行提高分紅率到50%。目前估值為2009xPB1.81倍，維持“增持-A”的評級。

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