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　　報告作者：黃華民撰寫日期：2009-03-25

　　保障型保單的新單利潤率從40%小幅上升至40.3%，預計09年仍有小幅提升至40.5%。由于08年集中銷售投資型業務，使得新單綜合利潤率從30.4%下滑至27.1%，09年結構改善有利于提升綜合利潤率水平。

　　風險因素：新單銷售增長不及預期，因競爭過度導致新單利潤率下滑超預期，股市波動導致公司凈資產調整幅度過大。

　　盈利預測、估值及投資評級。中國人壽(09/10年EPS0.65/1.02元，09/10年PE34/22倍，當前價22.13元，目標價23.67元，維持“持有”評級，對應2009年25倍NBV，2.45倍P/EV)o

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