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　　報告作者：楊建海撰寫日期：2009-03-23

　　公司的業績下降多于全行業平均水平，2008年全行業實現營業收入1251億元，同比下降56%，實現凈利潤482億元，同比下降63%。公司業績下降多于同業的主要原因是2007年公司營業收入中自營業務的貢獻高于行業平均水平，同時自營業務的波動性要大于經紀業務，因此公司業績的波動性比同業更大。2007年，國元證券營業收入中自營業務占比57%，在8家上市公司中占比最高。

　　我們按照2009年日均1000億元的股票交易額來預測公司的盈利，在我們覆蓋的上市公司中，公司的2009年動態市盈率在7家上市券商(不含太平洋證券和西南證券)中最高，估值偏貴。我們維持對公司的中性評級，下調目標價至10元。

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