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　　報(bào)告作者：趙梅玲撰寫(xiě)日期：2009-03-22

　　公司終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：公司于2009年3月21日發(fā)表公告，近日所有激勵(lì)對(duì)象書(shū)面放棄獲授的股票期權(quán)，公司于2006年第一次臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃宣告終止。終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，主要是基于以下三個(gè)原因：(1)激勵(lì)計(jì)劃不合理：原先的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)范圍狹窄，新加入的高管和業(yè)務(wù)骨干無(wú)法獲得該股票期權(quán)，有失公平，違背制定該激勵(lì)計(jì)劃的初衷；(2)行權(quán)成本高，影響激勵(lì)對(duì)象行權(quán)積極性；(3)公司借助ERP項(xiàng)目將推出更為合理的激勵(lì)方案。

　　終止股權(quán)激勵(lì)偏正面，不影響公司業(yè)績(jī)：根據(jù)公告顯示，終止股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響甚微，大部分的股份支付費(fèi)用和獎(jiǎng)勵(lì)基金都將沖回公司的盈余公積和應(yīng)付職工薪酬，由于不再計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金同時(shí)加速計(jì)提2009年股份支付，將增加2008年利潤(rùn)總額為1017.68萬(wàn)元，增加08年EPS約為0.03元。我們認(rèn)為終止股權(quán)激勵(lì)不影響公司業(yè)績(jī)，并消除了管理層和業(yè)務(wù)骨干中的薪酬結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)狀，有力于維護(hù)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。因此，整體而言，我們認(rèn)為該激勵(lì)計(jì)劃的終止對(duì)公司的發(fā)展而言是正面的。

　　終端銷(xiāo)售穩(wěn)步恢復(fù)，維持“中性-A”投資評(píng)級(jí)：目前，公司終端銷(xiāo)售情況穩(wěn)步恢復(fù)，經(jīng)歷了1月份春節(jié)因素主導(dǎo)的快速增長(zhǎng)后，2月份終端銷(xiāo)售下滑明顯，但是從1－2月份終端累計(jì)銷(xiāo)售情況看，同店增長(zhǎng)為10%左右；3月份隨著春夏新品上市，終端銷(xiāo)售穩(wěn)步恢復(fù)，目前尚未有具體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。公司目前正在召開(kāi)09年秋冬訂貨會(huì)，由于經(jīng)銷(xiāo)商尚未下單，因此，對(duì)訂貨會(huì)的情況尚無(wú)法判斷。我們將持續(xù)跟蹤，以便對(duì)公司全年的業(yè)績(jī)情況有更為深入的了解。我們暫時(shí)維持對(duì)公司08－10年的EPS分別為0.50元、0.60元和0.84元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持“中性－A”投資評(píng)級(jí)，3個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11元。

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