報(bào)告作者：張英、陳建剛、李偉奇撰寫(xiě)日期：2009-03-15

　　投資策略：我們依然看好下月銀行股的表現(xiàn)，理由在于：其一，銀行股的1.83xPB的估值水平具有支撐，若銀行1季度業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，銀行的估值水平有望提高，我們預(yù)測(cè)銀行業(yè)1季度增長(zhǎng)為-10.42%。其二，我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)依然能夠維持，我們不建議投資者過(guò)多關(guān)注貸款總額的增長(zhǎng)，而應(yīng)該更多的關(guān)注一般性貸款特別是中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)。政府基建項(xiàng)目正在逐步落實(shí)中，中長(zhǎng)期貸款的新增有支撐。

　　在個(gè)股選擇上，兩類(lèi)個(gè)股有望獲得超額收益：一類(lèi)是增長(zhǎng)明確的，另一類(lèi)是有超預(yù)期因素的。因此，我們依然推薦規(guī)模增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)確定性高的“浦發(fā)、南京”；同時(shí)因此我們建議關(guān)注低估值，基本面或業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的“興業(yè)、交行”。

　　新增資產(chǎn)負(fù)債收益分析。

　　僅考慮存貸款情況，2月的收益較1月下降，因?yàn)?月新增存款大于新增貸款；綜合考慮生息資產(chǎn)、計(jì)息負(fù)債，2月的收益情況與1月相當(dāng)。

　　不考慮撥備、費(fèi)用、稅收等因素，綜合兩個(gè)月情況來(lái)看，建行、中行、交行、浦發(fā)的收益情況較好。

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