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　　報告作者：李艷學(xué)撰寫日期：2009-03-16

　　未來5-10年仍是我國改性塑料行業(yè)快速發(fā)展期。在“以塑代鋼”、“以塑代木”等全球塑料行業(yè)發(fā)展趨勢下，我國塑料消費(fèi)增長空間依然巨大。作為塑料行業(yè)發(fā)展亮點(diǎn)的改性塑料，近5年在我國產(chǎn)量復(fù)合增長率達(dá)到35%以上。盡管國際金融危機(jī)在短期內(nèi)對改性塑料下游市場需求有所沖擊，但在國際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、國內(nèi)政策拉動以及研發(fā)與成本優(yōu)勢逐步提升的大背景下，國內(nèi)改性塑料企業(yè)發(fā)展前景持續(xù)向好。

　　存貨風(fēng)險釋放，核心競爭優(yōu)勢助推成長。2008年四季度國際原油價格的暴跌以及國內(nèi)房地產(chǎn)市場景氣的下滑，致使公司存貨減值大幅增加。憑借核心競爭優(yōu)勢，公司在08年有效消化存貨風(fēng)險之后，借助國家經(jīng)濟(jì)振興之機(jī)，2009年公司將重歸成長之路。

　　基本假設(shè)。2008年公司對土地儲備計提減值1.1億元，2009年計提0.5億元；2009年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境將逐步轉(zhuǎn)好，“家電下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”以及后續(xù)國家相關(guān)政策繼續(xù)產(chǎn)生良好效果。

　　風(fēng)險提示：下游市場需求再次出現(xiàn)反復(fù)；公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)超預(yù)期變化。

　　盈利預(yù)測及估值：在假定08年和09年公司土地儲備分別計提1.1億元和0.5億元的前提下，我們預(yù)測公司08年-10年每股收益為0.10元、0.41元和0.58元。通過絕對估值和相對估值，得出公司合理估值范圍為9.05元-10.22元。基于對公司核心競爭優(yōu)勢的認(rèn)可以及對我國改性塑料行業(yè)發(fā)展的長期看好，給予公司“買入”評級。

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