報告作者：張英、陳建剛、李偉奇撰寫日期：2009-03-15

　　最有發展好零售業務的潛質。公司綜合金融平臺雛形形成：除交銀施羅德基金、交銀信托、交銀租賃，交銀國際外，信用卡公司、養老金公司、以及保險業都是公司有望涉足的領域。更為重要的是：相比大行，公司擁有更為靈活的管理體制；相比股份制銀行，公司擁有更完善的網點基礎。

　　但是目前我們還看不到在公司在零售業務方面獨具的“特點”和“優勢”。一方面由于零售業務優勢的積累是一個長期過程，另一方面與公司長期以來的“穩健”的經營原則有關。零售業務的一個特點是投入積累期較長，但當積累到一定程度開始盈利之后，就是低成本、低資金占用的高回報產品，對ROE的提升具有明顯的作用。

　　估值水平低且基本面有望超預期，上調評級至“買入”。估值水平存在低估：公司目前估值水平為1.6x09PB/9.2x09PE，PB估值低于行業平均水平14%，PE估值低于行業平均水平20%�；�本面有望超出預期：預計1-2月信貸增長有望超出預期(一般性貸款增速22.85%，1-2月已經完成全年目標的50%左右)，信貸高增長有望帶動1季度業績超出預期。

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