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　　報告作者：帥虎撰寫日期：2009-03-11

　　昨日公司公布2008年年報，實現結算收入及凈利潤分別為409.9億元和40.3億元，同比分別增長15.4%和-16.7%，略低于市場預期，每股收益0.37元。對13個項目計提存貨跌價準備12.3億元，導致凈利潤負增長。公司已售未結算收入311.9億元，其中的預收款項為239.5億元，為2009年業績的成長提供了較大空間。2009年，公司計劃新開工面積下降至403萬平方米，甚至低于2006年水平，降幅歷史罕見。從這一舉措看，對于行業的中短期走勢，公司應仍持較為保守的看法。在新開工面積大幅度降低后，兩年后的竣工面積將隨之降低，預示著我們對公司2010-2011年的業績不必抱有太高的期望。當然，2009年竣工面積的繼續增加，是因為前期新開工面積和銷售面積雙雙走高的慣性所致。預測公司2009-2010年的基本每股收益分別為0.47元、0.52元，按8%折現率計算的每股凈現值為5.31元。我們維持對公司“增持”的投資評級，按2009年EPS的17倍PE，給予其6個月目標價8元，相當于1.5倍的每股凈現值。

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