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　　報(bào)告作者：魏博撰寫日期：2009-03-10

　　2008年公司銷售跑贏行業(yè)平均水平。但四季度銷售并不理想。2009年前兩月銷售實(shí)現(xiàn)開門紅。

　　公司的盈利能力開始回調(diào)。預(yù)計(jì)在房屋售價(jià)下行及高價(jià)位土地陸續(xù)進(jìn)入銷售期的雙重影響下，2009年公司盈利能力將進(jìn)一步下降。

　　預(yù)計(jì)2009年公司銷售毛利率將進(jìn)一步下滑。銷售的增加及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的減少可以彌補(bǔ)毛利率的下降。預(yù)計(jì)2009年、2010年公司每股收益分別為0.44元、0.56元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為17.93倍、14.09倍。維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格的下降是近期促進(jìn)銷售量增長的主要?jiǎng)恿Γ�行業(yè)基本面狀況仍未明朗，經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的購買力縮水以及高房價(jià)帶來的滯銷仍然是地產(chǎn)股上漲的壓力。

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