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　　報告作者：張朝暉、王康撰寫日期：2009-03-10

　　08年公司加大了兼并整合的力度，年新增的權益建筑面積465萬平米有84.5%是通過收購公司和其他合作方式取得的。我們預計09年萬科會憑借自己強大的資金實力和開發實力進一步加強對外收購兼并，同時各地政策的出臺也為公司的并購提供了支持，幾大龍頭企業將會在各地的房地產市場上掀起一輪并購的熱潮，對自身內部資源和外部資源的整合程度將決定公司業績的好壞。

　　投資建議及評級：按照目前萬科的發展規劃，09年業績將在08年的基礎上小幅增長，主要是加大對存貨的銷售力度，因此毛利率會繼續降低。我們預測09年和10年EPS為0.39元和0.407元，對應PE20倍和19倍，維持其中性評級。

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