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　　報告作者：彭晞彥撰寫日期：2009-03-10

　　08年盈利暴增原因：公司主要產品價量齊升。

　　2008年草甘膦價格經歷了過山車似的起落，從年初的6.8萬元/噸一路飆升到10萬元/噸，暴漲47.05%，從4月中旬開始又一路下挫到了2.2萬元/噸的低谷。在此期間，公司的草甘膦二期2.5萬噸/年項目于3月建成投產，形成了僅次于孟山都的8萬噸/年的產能，充分把握了需求暴漲期間，供求嚴重失衡帶來的價格高峰機遇。而由于原料上升幅度遠遠小于價格漲幅，如黃磷從年初到高點的價差僅6370元/噸，所以08年公司的毛利率出現了10%左右的大幅提升。由于美國、巴西、阿根廷、加拿大等地抗草甘膦作物種植面積的擴大，2008年前三季度全球草甘膦市場需求十分旺盛，公司的出口業務也隨之大幅增長了213.33%，迎來了價量齊升，業績暴增的局面。

　　投資建議：由于主要產品草甘膦和有機硅所在行業產能擴張過快，需求相對收縮，產品價格將在地位徘徊，09年業績不容樂觀。我們預測公司在09-10年的EPS為1.75元，1.98元，PE為24.86和21.97，給予中性的投資評級。

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