報告作者：任澤平撰寫日期：2009-03-09

　　我們判斷2009年二季度宏觀經濟二次探底的基本邏輯：

　　1、1.2億的農民工規模，按城市崗位需求減少20%估算，將導致2500萬農民工失業返鄉。這一現象集中出現在2008年底，預計東部地區對中西部地區的沖擊將在2009年二季度開始顯現。

　　2、2009年一季度工業生產的反彈，很大部分可以歸于企業對庫存的回補，企業的庫存回補將在一季度結束，隨后二季度經濟還將延續下行態勢。

　　3、2008年底到2009年1季度，在積極財政政策帶動下貨幣、生產、投資等數據快速反彈。未來，隨著優質項目先后得到銀行貸款，剩下的“雞肋”項目受銀行貸款和社會資金的青睞程度將下降，從二季度開始面臨積極財政政策效應的衰減。

　　2009年全年觀點：2009年宏觀經濟將以W型周期底部展開，4-8月份經濟數據將緩慢劃出下一個“V”型的向下一撇，第二個V型的底部要比上一個高一些。8月份是重要的時間點，預計四季度工業生產逐步恢復正常狀態，其中先導性的房地產業將于2009年下半年見底回復，并最終帶領中國經濟于2010年走向復蘇之路。

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