醫(yī)藥行業(yè)：買入醫(yī)藥股的時機逐步顯現(xiàn)

http://www.sina.com.cn 2009年03月03日 11:15 國泰君安

　　報告作者：倪文昊、易鏡明撰寫日期：2009-02-26

　　2009年醫(yī)療體制改革仍將處于初起階段。我們認(rèn)為，中國本輪醫(yī)療體制改革總體上是一個還原醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)福利化屬性的過程，其核心是用政府出資置換個人現(xiàn)金支付。而在醫(yī)改推行初期，由于人群中享有醫(yī)保保障的比例快速提高，將大大提高病患的支付水平，從而刺激醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)品消費水平顯著增長，這將是維系未來2-3年中國醫(yī)藥行業(yè)快速增長的主要原因。

　　預(yù)計，2009年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入仍有望增長20%左右，上市公司利潤增長將高于收入增幅。通過對比醫(yī)藥股2月份整月及2月份最后一周表現(xiàn)可以看到，在市場向下調(diào)整階段，醫(yī)藥股的防御特征再次顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，就目前的估值水平而言，2009年醫(yī)藥股基本能夠獲得相對投資收益。

　　2008年，國內(nèi)藥品注冊數(shù)量呈現(xiàn)繼續(xù)下降的趨勢，主要原因在于仿制藥數(shù)量已經(jīng)從2006年的1萬種以上，下降到了2008年的1502種，并且涉及到的藥物僅為614種，平均每個品種新增批文不超過3個，仿制藥惡性競爭問題得到明顯的緩解。擁有比較好的研發(fā)基礎(chǔ)的制藥企業(yè)，將充分分享這一利好。

　　在醫(yī)改的背景下，我們對未來2-3年中國OTC市場發(fā)展前景持中性偏負(fù)面觀點，主要原因包括：2008年中國OTC市場規(guī)模已經(jīng)超過日本，躍居全球第二位，銷售總額達(dá)到美國的40%左右。由于本身規(guī)模較大，難以持續(xù)高速增長；醫(yī)改將大力推動基本藥物制度和社區(qū)醫(yī)院等基層醫(yī)療機構(gòu)的建設(shè)，這將給品牌OTC產(chǎn)品及藥店銷售渠道帶來巨大的沖擊；OTC產(chǎn)品營銷方式缺乏創(chuàng)新，惡性競爭頻發(fā)。

　　繼續(xù)給予恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康緣藥業(yè)、云南白藥、科華生物、魚躍醫(yī)療等增長趨勢明確的公司“增持”評級；提示關(guān)注一致藥業(yè)、麗珠集團、華東醫(yī)藥、金陵藥業(yè)、三九醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、華海藥業(yè)等公司在調(diào)整過程中出現(xiàn)的投資機會。