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　　報告作者：李鐵撰寫日期：2009-02-23

　　期待與進出口公司關聯交易的解決：作為關聯交易涉及金額最大、最受質疑的部分就是與集團進出口公司的結算價差問題。以公司承諾的將價差減小40元/瓶計算，09年將增厚公司EPS約0.15元，但這與市場和投資者的要求還有較大的差距，我們認為：價差問題的徹底解決還有待時日，因為是一個各方利益激烈博弈的過程。

　　盈利預測和投資評級：我們預計公司09年五糧液酒的銷售仍保持在1.1萬噸，中低端產品的銷量將比08年下降3%。結合公司與集團進出口公司縮小價差40元/瓶，可為公司09年后增加每股收益0.15元，同時將集團與公司酒業生產相關的包裝、防偽等資產注入又可增厚每年的EPS約0.1元，我們預計公司09-10年的EPS分別為0.72、0.77和0.82元，考慮到五糧液的品牌號召力，給予公司23XPE，12個月的目標價位為18元，維持增持-A的投資評級。

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