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　　報告作者：張繼袖撰寫日期：2009-02-27

　　股票日均交易量環比08年四季度大幅上升。

　　2008年四季度開始的寬松的貨幣政策本意是為實體經濟注入流動性，而現實中二級市場也受益菲淺，這直接導致股市日均股票成交額環比08年四季度大幅上漲，券商板塊成為階段性行情的受益者。

　　經紀業務體制改革和市場轉暖共同促使業績提升。

　　長江證券從2008年初開始進行經紀業務體制改革，營業部不在歸屬于營銷中心，而是直接歸屬公司領導，提升了營業部的地位，在二級市場環境好轉時更是激發了員工熱情。09年1月長江證券的股票交易市場份額上升至1.55%，環比上升17BP，同比上升8BP。

　　自營業務團隊實力超群。

　　長江證券的自營業務規模在2008年約為35個億，2009年為38個億。根據08年前三季度的數據計算，公司自營業務收益率達到12%(不包括記入資本公積的部分)，在上市券商中名列前茅。

　　投行業務成為重點突破領域。

　　長江證券的投行業務從07年開始出現大幅下滑。公司目前正積極與省市政府開展戰略合作，發揮在湖北省的話語權。

　　投資建議：我們采用分部估值法對長江證券進行估值。對自營業務采用市凈率法，預計2009年長江證券自營業務每股凈資產2.85元/股，2.5倍的PB計算，自營業務每股價值為7.13元/股；非自營業務的EPS為0.47元/股，20倍的PE計算的每股非自營業務價值為9.4元/股，長江證券每股價值合計為16.53元。

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