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　　報(bào)告作者：鄧婷撰寫日期：2009-02-24

　　公司09年撥備計(jì)提壓力較小。核銷90億不良貸款后，公司的不良余額只有19億，考慮到公司近幾年成功地將不良貸款新生成率控制在非常低的水平，風(fēng)險(xiǎn)管理水平明顯提高，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下滑不會(huì)造成公司不良貸款的大幅增加，公司的撥備計(jì)提壓力較小。此外，公司此次將可疑類貸款進(jìn)行了全額核銷，未來這部分貸款的清收將轉(zhuǎn)至撥備賬戶，這將有助于降低公司未來的信貸成本，從而使公司的業(yè)績存在超出預(yù)期的可能。我們預(yù)計(jì)公司09、10年的每股收益分別為1.28元和1.42元，從估值來，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)09年的PE和PB估值分別為11.7倍和2.26倍，估值合理，公司未來仍然存在潛在的并購溢價(jià)，不過在時(shí)間上具有不確定性，我們維持公司短期推薦，長期A的評(píng)級(jí)。

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