報告作者：邵子欽、童成墩撰寫日期：2009-02-05

　　行業影響：

　　①從險種結構來看，影響相對有限。雖然整個行業的銀保保費受到不利影響，但就三大保險公司而言，由于投連險占比較低，而影響有限。中國太保未推出投連險；中國人壽僅在08年進行試點并已停售；中國平安最早開展投連險，目前投連險保費占比約為10%(2008年上半年數據)，并于2008年推出個險渠道投連險。

　　②從內含價值來看，影響也相對有限。銀保渠道單位保費毛利一般是個險的1/10，投連險保險保障部分占比低。

　　③從競爭格局來看，短期市場份額更為集中。新政有利于限制營銷誤導和業內惡性競爭。相對于大公司而言，中小保險公司和新設立公司銀保占比相對較高，受到的沖擊較大。

　　維持行業“推薦”評級。鑒于投資渠道逐步拓寬和對中國長期經濟前景的樂觀判斷，維持4.2%-4.5%的長期投資收益率假設。以09年預測數據為基礎，公司每股估值為：中國人壽16.4元、中國平安41.9元、中國太保13.8元，維持中國平安“強烈推薦”、中國人壽和中國太保“中性”評級。

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