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　　報(bào)告作者：梁靜、董樂撰寫日期：2009-01-21

　　我們?nèi)匀粓?jiān)持對(duì)整個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑20%左右的判斷，2009年，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)蛋糕繼續(xù)縮小、競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，而同時(shí)，公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)雖然穩(wěn)步推進(jìn)，并將可能在直接投資、融資融券好產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域獲得長(zhǎng)足進(jìn)展，但短期難以實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。因而，公司仍將面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。我們?nèi)跃S持市場(chǎng)日均交易額620億元的假設(shè)，對(duì)應(yīng)于公司2009年EPS為0.91元，同比下降17%。而若市場(chǎng)交易額上升至800-1000億元，則對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.99-1.08元，同比降幅在-10%—-2%。

　　公司2008-2009年的動(dòng)態(tài)PE為19倍和23倍，PB為2.56倍和2.31倍，已基本反映了目前的業(yè)績(jī)預(yù)期。但市場(chǎng)的持續(xù)活躍、新業(yè)務(wù)的加速推出都可能使得公司業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期，從長(zhǎng)期來(lái)看，公司將從市場(chǎng)快速發(fā)展和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化中雙重收益，我們?nèi)匀痪S持增持評(píng)級(jí)和25元的目標(biāo)價(jià)。

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