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　　報告作者：徐然、張卓佳撰寫日期：2009-01-21

　　分析：

　　我們認為，由于中信證券的預告收入基本符合我們的預測，其盈利略低于預期的原因可能在于營業費用高于預期。如果確實如此，那么盡管公司于去年11月份進行了大范圍降薪，我們估計其營業費用可能環比增長了60%左右，并使得08年四季度的成本收入比從三季度的46%上升至55%以上。

　　潛在影響：

　　我們維持對該股的中性評級，并等待公司公布關于營業費用的進一步信息。我們對該股的目標價格和盈利預測保持不變。

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