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　　報(bào)告作者：劉榮、王軼銘撰寫日期：2009-01-15

　　防務(wù)資產(chǎn)是公司未來主要發(fā)展方向：公司注入防務(wù)資產(chǎn)后，軍民兩用產(chǎn)品占總收入的77%。軍品業(yè)務(wù)中，毛利率高的火箭彈遠(yuǎn)程控制系統(tǒng)依然是公司主要收入和利潤來源，09年可以保持穩(wěn)定，新的增長需要觀察新型號(hào)的外銷情況。其他軍品短期內(nèi)對(duì)公司整體業(yè)績不會(huì)有顯著影響。無人車在09年的交付將明顯增加，預(yù)計(jì)可以到40輛左右。無人機(jī)在09年依然有一定的不確定性；

　　電腦刺繡機(jī)09年或?qū)⒂行聶C(jī)會(huì)：在國家實(shí)施紡織業(yè)振興計(jì)劃的前提下，紡織業(yè)下滑趨勢在09年將會(huì)明顯改善，紡織業(yè)自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)將增加對(duì)公司電腦刺繡機(jī)的需求。我們認(rèn)為公司電腦刺繡機(jī)收入在09年會(huì)出現(xiàn)新的增長；

　　增發(fā)募集的資金將保證公司未來發(fā)展：公司計(jì)劃通過增發(fā)募集8.02億元用于公司智能機(jī)器人、無人機(jī)、遠(yuǎn)程控制、光電穩(wěn)瞄四大防務(wù)業(yè)務(wù)板塊的后續(xù)發(fā)展。我們看好公司募集資金的使用方向。公積金每10股轉(zhuǎn)增10股的方案也配合了公司增發(fā)計(jì)劃。據(jù)估算，此次增發(fā)價(jià)格區(qū)間為17.5-29元。增發(fā)是否順利實(shí)施，關(guān)鍵在目前市場環(huán)境下，選擇什么樣的增發(fā)價(jià)格；

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：低毛利率的油氣倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)或?qū)⒔档凸�司毛利率水平。新產(chǎn)品面臨的技術(shù)和市場風(fēng)險(xiǎn)；

　　維持“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)：我軍在未來很長一段時(shí)間致力于提高信息化程度和精確打擊能力。我們認(rèn)為公司將繼續(xù)受益，應(yīng)該享受比普通制造業(yè)更高的溢價(jià)。預(yù)計(jì)09、10年的EPS分別為0.82、0.93元，按09年30倍PE估算，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23-24元。維持“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)。

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