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　　報告作者：鄧婷撰寫日期：2009-01-13

　　考慮到公司在08年更多地依賴業務的增長而非凈息差的上升實現收入的增長，因此09年息差的下降對公司業績的影響相對要小，同時由于大額核銷后，公司不良貸款余額大幅下降，而公司近三年成功地將不良貸款新生成率控制在非常低的水平，即使考慮到經濟形勢的惡化，09年公司的撥備計提壓力也是比較有限的。此外，由于公司此次將可疑類貸款進行了全額核銷，未來這部分貸款的清收將轉入減值撥備(預期可以清收10億左右)，這將降低從當期損益表中計提信貸成本的壓力，從而使公司的業績存在超出預期的可能。綜合以上考慮，我們認為公司作為投資標的的吸引力有所上升，建議關注09年資產業務增速超預期及不良貸款清收給公司股價帶來的交易性機會。從估值來，公司目前股價對應09年的EPS和BVPS的PE和PB估值分別為7.4倍和1.5倍，估值合理，我們暫且維持給公司短期中性，長期A的評級。

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