報告作者：葉云燕撰寫日期：2009-01-08

　　我們重申2009年度策略的觀點，即廠商在“再平衡”過程中，毛利率將呈“V”型走勢(圖4)。從目前的形勢，我們判斷08年12月份可能正好處于“V”型走勢的谷底。隨著原料存貨的消化，廠商正在進入低成本區域，加上產品價格的企穩反彈，未來毛利率將進入反彈階段，但是新的均衡水平仍將低于失衡前的水平。

　　同時，我們判斷08年12月份也有可能會是廠商凈利潤的低谷。我們了解到，部分龍頭企業11月份即處于虧損狀態，考慮到12月份降價促銷的力度，我們預計12月份的業績不會好于11月份。另外，考慮到年底計提存貨跌價損失的影響，12月單月業績將更加難看。隨著產業鏈“再平衡”的結束，我們預計09年1季度公司業績將逐步企穩回升。

　　投資建議：我們維持對行業“謹慎推薦”評級。維持對晨鳴紙業、太陽紙業、華泰股份、博匯紙業和銀鴿投資謹慎推薦的評級。

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