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　　報告作者：倪曉曼撰寫日期：2009-01-06

　　支撐評級的要點與ST鹽湖合并將消除大部分關聯交易并且為鹽湖鉀肥提供增長驅動。我們認為該方案有利于公司的長期前景。

　　因為公司09年鉀肥銷量有望同比增加78%，我們認為09年盈利將同比增加67%至27.19億元。

　　復牌后公司股價已經跌去了約42%至51.33元人民幣。鑒于實際股價與我們目標價之間的價差收窄，我們認為當前股價不是很貴。

　　評級面臨的風險因素合并方案存在一定的不確定性，而且存在股東否決該方案的風險。

　　09年全球鉀肥價格跌幅或超出我們的預期，導致鹽湖鉀肥09年盈利低于我們的預測。

　　估值基于15倍09年市盈率，我們給予該股46.13元的目標價，并且將其評級由賣出上調至持有。

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