報告作者：陳志斌撰寫日期：2008-12-26

　　08年業績綜述。2008年1-11月規模以上企業農藥總產量171.1萬噸，同比增長14.22%；產品銷售率達到96.7%，同比提高0.96個百分點，全行業呈產銷兩旺的良好發展態勢。在產銷兩旺的同時，農藥行業產品結構進一步優化.受金融危機影響，農藥隨宏觀經濟的走弱出現階段性下滑。尤其是在下半年，原藥產量增幅出現明顯下降，6-11月的單月增幅為-4.52%、-15.26%、-13.66%、2.16%、-9.15%和8.53%。

　　產業政策確保行業景氣。產業政策包括：三農支出大幅增加、18億耕地規模紅線確保農藥需求剛性、提高出口退稅促進農藥出口、準入門檻促進行業規范發展。

　　09年需求剛性支撐。我們對農藥行業09年的基本判斷是：盡管全球經濟步入下行軌道，但是農業在國民經濟中地位特殊，關系到各國基礎的國計民生。農產品的需求仍然來自人口增長、消費升級、生物替代能源三方面，這導致農產品仍處于牛市。農產品的走強，使全球農作物種植積極性顯著提高，農藥需求增加。農藥行業依然處于景氣周期。

　　投資建議：評級未來十二個月內，農藥行業：有吸引力，目前，草甘膦價格已跌至谷底，略高于生產成本，下跌空間不大。國家對農業、農藥的各項產業扶持政策已經出臺，而市場需求仍保持增長，預計09年的增長幅度可達到5%左右，同時，09年春耕即將來臨，因此，綜合判斷，我們重新對農藥行業調整評級，給予“有吸引力”評級。

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