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　　報告作者：程磊撰寫日期：2008-12-26

　　該吸收合并方案涉及到主要對象為ST鹽湖、鹽湖鉀肥，各交易方都為獲得自身利益最大化，相互之間存在博弈。如果ST鹽湖股東投反對票來獲得現金選擇權，則可能面臨方案被否則的風險。由于變數較多，博弈的結果難料。

　　盡管鹽湖鉀肥的產量能保持不斷增長，但其銷量卻可以控制，從而對公司業績造成較大的影響，也增加了很大的不確定性。

　　綜合我們對吸收合并前后的業績及估值分析，我們認為公司的合理估值區間為44～55元。考慮到停牌期間市場估值體系下滑，復牌后公司的股價將有一個理性回歸的過程，暫不給予公司投資評級。

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