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　　報告作者：劉旭明撰寫日期：2008-12-26

　　長期維持“增持”評級，短期交易股價將下行。08年公司惜售，高庫存增厚09年業績。假設仍按被否決的議案繳納礦產資源使用費，分別測算情景1、2中庫存因素對業績影響，吸收合并前公司09年合理EPS為6.22元，給予15倍P/E，目標價93.3元。若吸收合并成功，鹽湖鉀肥09年業績攤薄在10%以內，但集團綜合利用項目提升2010年業績。若吸收合并未成功，新方案及新溝通策略應對公司投資價值起到正面影響。

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