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　　報告作者：張志宏撰寫日期：2008-12-26

　　需注意市場估值中樞下降帶來的補跌風險。如果合并不成功，考慮到市場估值中樞的下降，鹽湖鉀肥的股價有補跌風險；如果合并成功，根據公司的估計，存續公司08年EPS為2.08元/股，2009年EPS為2.37元/股，亦較難支撐目前的股價。當然如果考慮到09年鉀肥的均價可能不低于08年，我們認為公司的盈利預測可能略顯保守。

　　長遠來看整體上市對公司有利。整體上市可減少雙方之間大量的關聯交易，提高公司的規范運作水平，同時公司目前200萬噸/年鉀肥產能已面臨瓶頸，而計劃實施的固礦化液項目的資源使用權掌握在ST鹽湖中，因此整合有利于固礦化液項目的開展，使鹽湖鉀肥的鉀肥產能進一步提升至250～300萬噸，同時未來鹽湖資源的綜合開發和循環利用也變得更加順暢，使公司建立起完整的鹽湖綜合化工產業鏈。

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