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　　報告作者：矯健撰寫日期：2008-12-26

　　我們認為，可以將此次解禁的54個限售股持有人分成三類，22家公司股東、25名自然人股東和7名公司高管。其中(1)22家公司股東持有1.4億股，各自又由多個自然人股東組成，減持意愿最強烈，他們將通過減持實現利益分配，同時以目前價位減持也可以降低以公司形式支付的所得稅。(2)7名公司高管持有2136.5萬股，在此價位減持的可能性較小。(3)而25名自然人股東持有1.74億股，是否減持較難判斷。綜合而言，若按非高管自然人減持一半估算，此次將減持2.27億股，短期將對股價造成一定壓力。

　　我們認為，目前股價已經包含對小非解禁的預期，而小非的減持將為投資者提供介入良機。我們預計，公司08、09和10年的EPS分別為0.85元、1.44元和1.65元，復合增長率近40%，目前的股價09年PE僅15.5倍，具有良好的安全邊際，建議在小非減持期間積極增持。

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