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　　報告作者：余斌、孫婷撰寫日期：2008-12-25

　　市場對于太保08年個險業務的緩慢增長感到擔心。由于3，4月起公司進行了業務結構調整，控制萬能規模，并向長期期繳產品傾斜資源，其結果是個險增速的低迷，而業務結構的積極變化在通常數據中得不到體現。我們預計08年個險期繳新單微幅增長，但是個險新業務價值增長15%，09年增速將提高到18%。

　　太保壽險業務結構并不輸于競爭對手，但是人均產能和傭金水平明顯低于同行的水平，這與其偏重縣域市場有關，但是也反映出其業務方面尚需提高。隨著資源繼續向個險傾斜，我們估計壽險競爭力將提高，但其效果還需要觀察。

　　銀保正在進行期繳化轉變，預計09年總規模下降，但價值貢獻應該上升，我們估計太保的銀行保險業務對評估價值的貢獻為13%(采用2007年數據)，影響并非太大。

　　08年采取防御策略，大力配置固定收益，權益配置比例4季度還在繼續下降。由于大量債權收益率被鎖定，太保09年和10年的投資收益率預期為4.82%和4.5%。需要注意的是09年保險公司的配置策略可能變化方向，預計債權投資計劃和權益投資將成為重要的考慮，成為導致收益率超預期的變量。

　　利差是主要利潤來源，未來業績對于股票市場高度敏感。預計08年每股收益為0.21，浮虧為0.48元，未來實際業績對于08年存在路徑依賴，在不考慮浮虧攤銷的前提下，預計09和10年的真實每股收益為0.49元和0.44元。

　　小非量大，平均成本較低，在目前經濟形勢下，將有較大流通需要，由于太保核心競爭力并不突出，堅定看好的投資者可能偏少，可能出現短期失衡，建議尋機積極配置。

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