報告作者：楊立宏撰寫日期：2008-12-25

　　09年合同價格談判煤電博弈現象再現，符合預期，我們判斷合同價格和市場價格并軌時機成熟，可能形成事實上的接軌；對上市公司的影響方面，各公司09年合同價格上漲或下跌的方向、漲跌幅分化，需要區別來看。

　　山西省煤炭局要求國有大型煤炭企業適當減產，根據1月份產量計劃，相對11月產量擬減產幅度達到34%。根據2008年10月份數據，山西省煤炭產量占全國產量的比重為25.18%，其中國有重點礦占51.72%，在當前的市場格局下，即使一個省份的聯合體依然是價格的接受者而非制定者，山西省煤炭局的主動限產計劃我們理解更多是談判的手段。

　　對于煤炭企業個體而言當前的最優策略是開拓銷路和市場，根據自己能夠獲得的最大市場來決定自身的產能利用率，換言之，主動減產不理性，根據市場情況被動減產是更符合企業利益的選擇。

　　盡管我們對主動限產效果存在疑慮，但近期諸多因素支持煤炭價格短期企穩。主要包括：經過前期急速下跌，煤炭價格泡沫消失殆盡，動力煤與焦煤之間恢復至合理比價；供給方面，價格信號對短期供給的影響顯現，被動減產與小煤礦年度產量低潮的到來有助維持短期均衡；需求方面，進入“三九”，旺季需求增強；國際煤市也出現企穩跡象，連續一個月穩定在70-80美元之間，澳洲出口商與日本開始簽訂09財年合同價格，區間在70-80美元左右。

　　煤價暴跌階段過去，進入短期相持階段，但未來能否穩定仍有待下游行業需求的復蘇，目前供需平衡的基礎依舊脆弱，我們判斷09年市場煤價仍有下跌空間但跌幅趨緩，維持對行業的中性評級。

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